近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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