稳健的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)坚持以我为主(zhǔ)、稳字(zì)当头，保持货(huò)币信(xìn)贷合理增长，确保利率水平合适，在追求经济提(tí)振的(de)同(tóng)时，也注(zhù)重防范市场过热带来的金融风险(xiǎn)。在满(mǎn)足广义流动性供需(xū)匹配的前提下，货币工具力(lì)度可能会(huì)有(yǒu)所回(huí)摆。从(cóng)央行的具体(tǐ)操作(zuò)上来看，MLF小幅(fú)增量(liàng)续做，逆(nì)回(huí)购投放低量操作(zuò)，结(jié)构性工具(jù)“有进有(yǒu)退”，均预(yù)示后(hòu)续(xù)政策将(jiāng)更加“精准有(yǒu)力”，流动性投放趋于(yú)谨慎。

　　▍其二，税期走(zǒu)款叠加4月信贷(dài)投放(fàng)情况较(jiào)好，导致银行资金融出意(yì)愿与能(néng)力降低(dī)。

　　4月18到19日(rì)税期(qī)缴(jiǎo)款，而4月通常是缴税大月，因(yīn)此走款可能对银行间(jiān)流(liú)动性(xìng)带来(lái)了一定(dìng)的压力。此外，参考近期票据利率走(zǒu)势，预计信贷增速较一(yī)季度将会有所放缓(huǎn)，但4月预(yù)计仍将(jiāng)保持同(tóng)比多增的态势。税期缴(jiǎo)款叠加信贷投放，银行(xíng)系统整(zhěng)体(tǐ)资金流出，因此向同业融出的意愿和能力有(yǒu)所降低(dī)。

　　▍其三，资金较为拥(yōng)挤可(kě)能会(huì)导致债(zhài)市脆弱性和(hé)敏(mǐn)感度增加，且(qiě)投资者对于未来一个月资金(jīn)利率上行的担忧增加(jiā)。

　　从质押式回购(gòu)成交量和我们(men)测算的杠杆(gān)率来看，虽然上(shàng)周受资金收紧影响，加杠杆情绪有(yǒu)所降温，但依(yī)然处于(yú)历史(shǐ)相(xiāng)对积极的水平，导致债市(shì)敏(mǐn)感度(dù)增加。此外投资者对货币政策(cè)力(lì)度以及(jí)跨月(yuè)资金面情况仍存担忧，使得苏州市相城区邮编是多少市场上对于(yú)未(wèi)来一个月内资金价格上行(xíng)的(de)预期更为强(qiáng)烈。

　　▍后市展(zhǎn)望：五(wǔ)一(yī)假期临近，回购资金的期限被动拉长，利(lì)率(lǜ)下行空(kōng)间有限。

　　月末(mò)往往(wǎng)财政集中支出，向市(shì)场释(shì)放资金；但跨月前夕(xī)银行资金融出意(yì)愿(yuàn)一般较低，预计资金波动幅度较大(dà)。对于债市而言(yán)，短(duǎn)期(qī)交(jiāo)易主线或延续(xù)政策与基本面预期交易，预(yù)计利率以震荡走(zǒu)势为主，建议投资(zī)者关注(zhù)资金面的边际变化，警惕(tì)流动性大幅收紧对债市(shì)情绪以(yǐ)及头寸管(guǎn)理的影响。

　　▍风险(xiǎn)提示：

　　央行(xíng)货币政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)；经济复(fù)苏节奏(zòu)不及预期；银(yín)行(xíng)间市(shì)场流动(dòng)性过快收(shōu)紧。

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