调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhō兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ng)除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案