四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良(liáng刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)性循环。”李湛表示。

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