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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒ谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还u)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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