预期收益率计算公式预期收益率是什么-橘子百科-橘子都知道

预期收益率计算公式预期收益率是什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国(guó)有(yǒu)银行执行基(jī)准利率加10BP；其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)执(zhí)行基准(zhǔn)利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更多是为吸引存(cún)款。通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一天(tiān)和(hé)提前七天的两种类(lèi)型。协定(dìng)存款是对协定额度以内(nèi)的部(bù)分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部分给予协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)处于什么水平？为何(hé)需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为(wèi)标(biāo)准，则国有四大行(xíng)1天(tiān)和7天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的(d预期收益率计算公式预期收益率是什么e)上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％。而(ér)目(mù)前部(bù)分城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，我们梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。且部(bù)分银行(xíng)最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际(jì)利(lì)率有(yǒu)何(hé)影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有所(suǒ)下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有(yǒu)影响(xiǎng)。其二，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人(rén)或企业将通知预期收益率计算公式预期收益率是什么(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通道。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束(shù)，或进一步加速居民(mín)将资(zī)金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的(de)开始？本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其(qí)中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增资(zī)本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业(yè)银行的(de)合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经(jīng)下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的利率(lǜ)水平。但(dàn)目(mù)前尚(shàng)不构成新(xīn)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)开(kāi)始，源(yuán)于目(mù)前存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不(bù)具备(bèi)全面下调的(de)充分条件。

　　高(gāo)频数据经济(jì)表现：汽车销售、地(dì)产销售改(gǎi)善。乘用车(chē)零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国整车货运量有所(suǒ)反弹。房(fáng)地产市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加码(mǎ)。政府性基金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制(zhì)造业投(tóu)资：开工率继(jì)续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价上升。货(huò)币(bì)政策与汇(huì)率(lǜ)：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行(xíng)、美元下行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳(wěn)增长政策(cè)见效速度(dù)慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪(jì)经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限：国有银行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建四大行）执行(xíng)基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金融机构(gòu)执行(xíng)基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。

　　通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前通(tōng)知(zhī)银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提前一天和提前七(qī)天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时不(bù)约定存期，支取(qǔ)时需提前(qián)通知(zhī)银(yín)行，约定支取(qǔ)存款的日期(qī)和(hé)金额(é)方(fāng)能支取，按存款人提前通知(zhī)的期限长短划分为一(yī)天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存(cún)款两个品种，一天通(tōng)知存款必须提前(qián)一天通知约定支取存款，七(qī)天通(tōng)知存款必(bì)须提(tí)前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个(gè)人和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额(é)度(dù)以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定部分(fēn)给予协(xié)定(dìng)存款利(lì)率。协(xié)定存款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额，结(jié)算账户(hù)每日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按(àn)活期存(cún)款利率计(jì)息(xī)，超过(guò)部分按中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)规定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的(de)存款。协定存款面(miàn)向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)当前(qián)利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行(xíng)规(guī)定新的利率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏(piān)高，样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超(chāo)过央(yāng)行(xíng)新规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在(zài)城商行和农商行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行(xíng)最高的通知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现(xiàn)，部分银行个人(rén)通知存(cún)款的(de)最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌(pái)利(lì)率是 1.35％。

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

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　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和(hé)农商行，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因此新规的(de)执行会导致部分城商行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的比例）通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其(qí)他存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)与普通存(cún)款(kuǎn)并列，并不(bù)属于单(dān)位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和(hé)，其不在 M1 的包(bāo)含范围(wéi)之(zhī)内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款投(tóu)向收益(yì)率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由(yóu)个人存款推动，资管(guǎn)资金回(huí)表也主要来(lái)源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门(mén)。但随着4月居民存款同比首次由(yóu)增转降，居(jū)民资产配置或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的则是(shì)M2同比超(chāo)过市场预期下行。再(zài)考虑到此(cǐ)次通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，核心目的是(shì)缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平(píng)均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润(rùn)是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一(yī)是利润分配给财政的(de)非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银(yín)行的(de)合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他(tā)银行(xíng)也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利率水(shuǐ)平(píng)。而(ér)部(bù)分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)和协定存款利(lì)率明显偏高(gāo)，实(shí)际上(shàng)不利于商(shāng)业(yè)银行整体负债端成本的(de)下降(jiàng)，也成(chéng)为本次约束(shù)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率的(de)触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的开始？目前(qián)十年期国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分(fēn)条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分(fēn)全国性银行下调存款利率(lǜ)，如一(yī)年期定期存(cún)款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改善，今年(nián)以(yǐ)来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　2）服务(wù)消费：全(quán)国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继(jì)续(xù)上(shàng)行。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　3）财政(zhèng)与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　4）房地产(chǎn)市场：地(dì)产(chǎn)销售(shòu)回暖，五一过后因城施策继续加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均(jūn)成交面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看(kàn)，一线、二线和(hé)三(sān)线城市分别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行了(le)公(gōng)积(jī)金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基(jī)金与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受(shòu)五一假(jiǎ)期及(jí)需求走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率(lǜ)季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　7）出(chū)口：港口(kǒu)物流效率有所改(gǎi)善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量较上周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价(jià)格(gé)分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　9）工业品价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的开始？