作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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