财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn马云看未来商铺的前景)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应马云看未来商铺的前景用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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