昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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