作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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