大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(z假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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