2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多相遇时间的公式 相遇时间怎么求，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo相遇时间的公式 相遇时间怎么求)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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