北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环(huán)比下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续(xù)承(chéng)压的美国(guó)地区银(yín)行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了一里地等于多少米，一里地等于多少米千米与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继续(xù)看好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金(jīn)融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的(de)信息，并(bìng)评估(gū)其对(duì)货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是(shì)否结(jié)束加息(xī)需要(yào)看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这(zhè)份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加(jiā)息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台(tái)不断(duàn)上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国(guó)经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美(měi)联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银行(xíng)业长期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会公布(bù)的数据显一里地等于多少米，一里地等于多少米千米示(shì)，今年第(dì)一季度剔除(chú)场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而(ér)言，市场寄希(xī)望(wàng)于美(měi)联储最后一次(cì)加息(xī)落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行(xíng)趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节节攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上(shàng)。

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