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艾特是什么意思

艾特是什么意思 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带一(yī)路”对冲欧美(měi)拖累(lèi)无疑是2023年出口(kǒu)最大的看点。即使考虑去(qù)年(nián)的低(dī)基数(shù),4月的出口增速也(yě)不赖,与韩国、越南等邻国形成(chéng)鲜(xiān)明对比;拉动方(fāng)面,“一(yī)带一(yī)路”国家(jiā)成为主(zhǔ)角,欧美发达(dá)经济体整体偏弱。今(jīn)年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国(guó)出(chū)口的份额约(yuē)为36.0%超过美欧日(34.3%),粗略计(jì)算,如(rú)果今年“一带一路”出口增速保持在6%以(yǐ)上,那么在(zài)增(zēng)量(liàng)上就可能对(duì)冲美欧(ōu)日出口的(de)下滑,使得全年2023年全(quán)年的出口增速(sù)转正。

  4 月出口(kǒu):“一带(dài)一(yī)路”的(de)对冲力(lì)量(liàng)有(yǒu)多大?(东吴宏观团队)

  4 月(yuè)出(chū)口:“一带(dài)一路(lù)”的(de)对冲(chōng)力量有多大?(东(dōng)吴宏观团(tuán)队)

  从(cóng)整(zhěng)体看,3、4月(yuè)份的数据(jù)再次(cì)验证,当前观察的中(zhōng)国的出口“不(bù)看港口,不(bù)看韩、越”。港(gǎng)口数(shù)据和韩国(guó)、越南出口(kǒu)通(tōng)胀作为传(chuán)统观(guān)察中国出口增速(sù)的重(zhòng)要指标,但随着(zhe)中国出口结构(gòu)向(xiàng)“一带一路”国家转移,其(qí)对中国出口的指示作用逐渐下降。一方面,由于多数“一带一(yī)路(lù)”国(guó)家偏向内(nèi)陆,汽车、火车等陆路运输占比和增速快速上升,导致港(gǎng)口(kǒu)数据与(yǔ)实际出口增(zēng)速持续偏离,另(lìng)一方面,以(yǐ)往(wǎng)韩国(guó)、越南(nán)出口增速与中国(guó)出口(kǒu)基(jī)本保持统一趋(qū)势,但(dàn)由于产品结构差(chà)异,2023年(nián)以(yǐ)来两者产生较大背离。出口结(jié)构(gòu)性(xìng)变(biàn)化背(bèi)景下,传(chuán)统观察框架适用(yòng)性减(jiǎn)弱,信息的噪音和(hé)预期的波动可能(néng)加大。

  4 月出(chū)口:“一带一路”的对冲力(lì)量有多大?(东吴宏观团队)

  国别(bié)方面,擘(bāi)画外贸蓝图的突破口仍在(zài)于“一(yī)带一路”国家。除低基(jī)数影响之外,4月对俄出(chū)口的(de)高增反(fǎn)映“一带一路”贸易持续活跃,沿路经济带仍是我(wǒ)国稳外(wài)贸的“抓手(shǒu)”。4月对(duì)东盟出口(kǒu)增(zēng)速暂时回落(luò),不过整(zhěng)体来看,自2022年初以来“俄+东(dōng)盟升、欧美降”的趋势(shì)加速,日韩(hán)份额保持稳定。

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏(hóng)观团(tuán)队)

  产品方面,4月出口结构继(jì)续延续“扬(yáng)长(zhǎng)避短”的(de)属性。中(zhōng)国4月(yuè)汽车及机电出口金额维持强势,增速(sù)较3月进一步加(jiā)快(kuài)部分源于去年低基数原(yuán)因,不过对同(tóng)比(bǐ)的拉动(dòng)仍(réng)明显好于韩国,半导体出(chū)口跌幅则相较韩国更加“温(wēn)和”。从散点图看,量价齐升的汽车出口(kǒu)反(fǎn)映(yìng)海外车市较高景气(qì)度与产业链韧性仍(réng)可在(zài)一段(duàn)时(shí)间内支撑出(chū)口,而受(shòu)全球半导(dǎo)体周期影响,集(jí)成电路(lù)4月(yuè)出口量(liàng)与价(jià)格均(jūn)偏萎缩。

  4 月出口:“一带(dài)一路”的(de)对(duì)冲力(lì)量有多大?(东吴宏观团队)

  4 月出口:“一带一路”的对冲力(lì)量有多大(dà)?(东(dōng)吴宏观团队)

  那(nà)么,2023年(nián)出口最大的变数:“一带一(yī)路”的空间有多大?站在2022年年(nián)底(dǐ),市场(chǎng)大多(duō)聚焦欧(ōu)美(měi)经济衰退的拖累(lèi),而(ér)聚光灯之外“一(yī)带(dài)一路”却在(zài)稳(wěn)定外贸上(shàng)发挥了(le)越(yuè)来(lái)越重要的作用,那么如何去(qù)评估(gū)这一空间(jiān)有多大?

  一带(dài)一(yī)路出口背(bèi)后(hòu)存量博弈。在全球经(jīng)济和贸(mào)易放(fàng)缓的背景下,我国出口的(de)韧性可能(néng)主要来自于存量的竞争——我们认为(wèi)很有可能是抢占欧(ōu)美日韩(hán)在这些国家的进(jìn)口(kǒu)份额,2018年至2022年,中国在一带一路沿线10国(guó)的进口(kǒu)份额上(shàng)涨了(le)2.5%,同期欧(ōu)美日(rì)韩下降了3.8%。

  4 月出口(kǒu):“一带一路”的(de)对冲力量有多大(dà)?(东(dōng)吴(wú)宏观团队(duì))

  空(kōng)间有(yǒu)多大?保守估计拉(lā)动(dòng)2023年中国出口1个百(bǎi)分点。我们选取“一带一路”沿线65国(guó)中,中国出口规(guī)模最大的(de)10个国(guó)家(约占(zhàn)中国对“一带一路(lù)”沿线(xiàn)国家总(zǒng)出口的(de)70%,以下简(jiǎn)称(chēng)10国)。选取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对(duì)标2023年10国在悲(bēi)观、中性、乐观三种(zhǒng)情(qíng)形下的进口增(zēng)速情况,同时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的年(nián)均下跌份额(é),假(jiǎ)设2023年10国(guó)对美(měi)欧(ōu)日韩减(jiǎn)少的进口份额(é)中约60%被中国取代。

  结(jié)果显示,中性条(tiáo)件下,“一带一路”10国2023年(nián)拉动中国(guó)出口增速约0.97%,此外(wài)根据占比(10国占65国的70%),大致估算“一带一路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39%。

  在全球放(fàng)缓(huǎn)的(de)背景(jǐng)下(xià),1个(gè)百分点并不少,我国全(quán)年出口(kǒu)增速可能略高于0%。对欧(ōu)美日(rì)等发达经济(jì)体出口增速预测,思路(lù)为(wèi)在中(zhōng)国加入世界(jiè)贸易组织后、历次(cì)全球经济陷入(rù)衰退(tuì)或是经(jīng)济增速大幅(fú)下(xià)行(downturn)的(de)时间段中,选(xuǎn)出具有参考意义的三年,分(fēn)别(bié)作为中性、乐观和悲观(guān)情(qíng)景作为参考。我们(men)对(duì)于2023年的基准假设(shè)为美(měi)欧(ōu)有可能(néng)在下半年(nián)陷入温和衰退,我们选择2009(全球金融危机)、2016(美国紧(jǐn)缩后的(de)全球(qiú)经济放缓)、2001(科网泡沫破裂,全球经济温和放(fàng)缓)分别作为悲观、中性(xìng)和乐观情景。根据预测(cè),中(zhōng)性假(jiǎ)设(shè)下,2023年欧美日韩拖累我国出口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

  4 月(yuè)出口:“一带(dài)一路”的对(duì)冲力量有多大?(东吴宏观团队(duì))

  假设对其(qí)余国家(在我(wǒ)国出口中(zhōng)约占26%)出口增(zēng)速预测按(àn)照IMF对2023年(nián)世界商品(pǐn)贸易数(shù)量增速预测即1.5%计算,并考虑价格因素,使(shǐ)用IMF对我国2023年(nián)GDP平(píng)减指数同比预(yù)测(cè)(0.96%),计算得(dé)出其余国家拉动我国出口增速(sù)约0.64个(gè)百分点。因此,中(zhōng)性假设下2023年我国出口增速约为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一带(dài)一路”的对冲(chōng)力量(liàng)有多大?(东吴宏观团队(duì))

  测算存在低估的(de)风险,主(zhǔ)要来(lái)自于两个(gè)方(fāng)面:数据口(kǒu)径差异(yì)和(hé)欧美经济体的“韧(rèn)性”。数据方面,各国自中国进(jìn)艾特是什么意思口的(de)数(shù)据和中(zhōng)国向各国(guó)出口的数(shù)据存(cún)在差异(无(wú)论是绝(jué)对量还是增(zēng)速),有时这(zhè)一差(chà)异还较大,一般而言中国出口端的增(zēng)速会更高,这意味着我们基(jī)于“一(yī)带一(yī)路”国家进口数据的测算是低估(gū)的;外需方面,欧美经济陷入(rù)衰(shuāi)退的(de)时点存(cún)在(zài艾特是什么意思)较大的不(bù)确(què)定(dìng)性,可能在(zài)今年下半年(nián)、也可能在明年,若后者出现,那么2023年发达经济体对于(yú)中国(guó)出(chū)口的拖累可能没有那么(me)大。

  风(fēng)险提示:东盟、俄罗斯及其(qí)他新兴经济体经(jīng)济增长不及预期,对外需拉动不(bù)足。疫情二次冲击风险对出(chū)口造成拖累。欧(ōu)美(měi)经济韧性超(chāo)预期(qī),对于(yú)中国出(chū)口的拖(tuō)累(lèi)不足。

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