申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yín四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法g)收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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