大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在202卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗4年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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