来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā河北保定技校排名，保定技校前十名)挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主(z河北保定技校排名，保定技校前十名hǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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