作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大2016年是什么年p>

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点2016年是什么年。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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