财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，cos180°是多少，cos180度等于多少产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)cos180°是多少，cos180度等于多少当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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