作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìn中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗g)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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