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文言文许行原文及翻译注释,文言文许行原文及翻译及注释

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  2023年前4个月,尽管美国通(tōng)胀高企,美联(lián)储持续(xù)加(jiā)息,但是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59%;道琼斯工业指数(shù)上涨2.87%。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面,欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91%;富(fù)时(shí)100上涨5.62%。同期,中国(guó)香港市场方面:恒生指数上涨0.57%;恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5%。同期,中国内地方面,沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07%。

  全(quán)球基金方面,来自(zì)香港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示,截(jié)至4月29日,于(yú)中国香港(gǎng)注册的基金中,中国股票(piào)基金(投向中国市场(chǎng))2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97%,同期欧(ōu)洲(不含英国)地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24%;北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23%。时间拉(lā)长(zhǎng),过(guò)去6个月以来,中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71%;同期,欧(ōu)洲地区(不含(hán)英国)股票基金(jīn)净值上涨27.80%;同期,北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56%。

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  来源:香港投资基金公会网站

  经过(guò)前四个月(yuè)跌宕起伏, 全球(qiú)市场接下(xià)来(lái)如何(hé)演绎?

  日前,以下五大机(jī)构代表接受本报采访(fǎng)解析他们对于市(shì)场动态的看法,以帮助投(tóu)资者(zhě)把(bǎ)脉(mài)今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是:

  摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策(cè)略师(shī)许长泰

  南方东英CEO丁晨

  瑞银财富管理亚太(tài)区(qū)投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆

  博时基金(国(guó)际(jì))有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢里

  上述(shù)机(jī)构(gòu)人士(shì)认为,2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道,若后(hòu)续房(fáng)地产等持续(xù)发力(lì),中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱,后续(xù)人(rén)民币等其它非(fēi)美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能,机构人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为各个(gè)行(xíng)业带来巨变,其中硬件(jiàn)类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

  如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势?

  许长泰(tài):目前,美国(guó)银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件,要么因为(wèi)存款外(wài)流,被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这样一来,企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定,但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著(zhù)。

  美(měi)国之(zhī)外,2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增(zēng)长,但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲地区中国(guó),日本(běn)过(guò)去几年受到(dào)疫(yì)情影响,2023年(nián)中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián),在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来,日本的(de)经济表现不会(huì)太差(chà),对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是,如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏(sū)更稳固,更全面,还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发(fā)力。

  南方东英(yīng)CEO丁晨:目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望,尤其是在(zài)第(dì)一季度超出(chū)预(yù)期的情况下,市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5%以上的(de)增(zēng)长(zhǎng)。但是对(duì)于(yú)欧美经济的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现,将会加快复苏(sū)进(jìn)程(chéng)。目前来看,经济复苏的(de)压力(lì)主要来(lái)自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间,市场流(liú)动性和(hé)信贷(dài)宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压(yā)力。

  在现有通胀环境下,高利(lì)率几乎是美国(guó)和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择,但是(shì)高利率(lǜ)环境对经济(jì)的(de)压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前(qián)处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点,但是目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策不变的(de)策略。

  胡一帆:2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1%降至0.8%,2024年将进一步降至0.3%。中国方面,我们认(rèn)为GDP将从去年的3%,升至2023年的5.7%,明(míng)年会保持在5.2%以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5%降至2023年的0.8%,到2024年小幅反弹至1.0%。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0%升至2023年的1.3%,2024年则是(shì)1.2%。

  卢里:美国(guó)商品通(tōng)胀压(yā)力已见顶,服务(wù)业通胀具韧性,但中期(qī)就业(yè)料(liào)将持(chí)续(xù)修复,核(hé)心(xīn)通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

  中国:在疫情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下,经(jīng)济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动力,并不需(xū)要太强的(de)政(zhèng)策刺激,从(cóng)趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是(shì)企业盈利(lì)的修复(fù),目前都处在一个中周期(qī)修(xiū)复趋势的开端,远(yuǎn)没(méi)有到讨论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧(ōu)洲:受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预期温和等(děng),欧洲经济已避(bì)开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本:政策方面,日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立场(chǎng),短期调(diào)整货(huò)币政策(cè)区间可能性不高,但2023年(nián)内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政策(cè)进行调(diào)整。

  王昕杰:我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80%的(de)概率进入衰退。美国银行业(yè)的(de)风波提升(shēng)了衰退概率,劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参文言文许行原文及翻译注释,文言文许行原文及翻译及注释与率(lǜ)的提高,以(yǐ)及新增就业的下降,未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能,这将会是(shì)导(dǎo)致(zhì)美国(guó)经济名(míng)义上(shàng)进入衰退,最主要的推动力。

  由于冬季(jì)异常(cháng)温(wēn)暖,欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60%。该地(dì)区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因(yīn)此,我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息(xī)50个(gè)基点,将存(cún)款利率提高至3.5%,并(bìng)在今年(nián)余(yú)下时(shí)间保持这(zhè)一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏,是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星(xīng)”,3月宏观(guān)数据(jù)进一步好(hǎo)转,增强了投(tóu)资者(zhě)对(duì)于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

  后(hòu)续(xù)美(měi)联储加息(xī)节奏如何?

  许长泰:5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始,银行(xíng)出(chū)现问题,这都是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之(zhī)下(xià),企业信心(xīn)也开始是(shì)越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

  美(měi)联储可(kě)能要到(dào)了明年上半年才会认(rèn)真的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回(huí)落,但是回落的(de)速度不(bù)够快,而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次(cì)提(tí)到,他(tā)宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可见,他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心还(hái)是(shì)非常明显的,就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长文言文许行原文及翻译注释,文言文许行原文及翻译及注释一部分来抑制通胀。

  丁晨:经过最近的(de)银行业问(wèn)题,市场对美联(lián)储加(jiā)息(xī)的(de)预期发生了较(jiào)大(dà)波动。目(mù)前(qián)市场预(yù)计,5月份(fèn)的加息(xī)会是(shì)最后一(yī)次,然(rán)后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平,以实(shí)现利率的正常化(即降息)。对(duì)资本市场来说,这是个好消息(xī),因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性(xìng)下(xià)降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升,这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美国(guó)的银行业(yè)还是(shì)高收益债券领(lǐng)域,都(dōu)出现(xiàn)了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击。

  胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后,进入观望态势。现在(zài)市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始,美国将(jiāng)进入(rù)一个(gè)技术性衰退(tuì),可能(néng)在(zài)年(nián)底(dǐ)会有一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派,至少(shǎo)从(cóng)美联储官(guān)员的(de)点阵(zhèn)图看,大部分美(měi)联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息,与(yǔ)市场预期有一(yī)定的差距。当(dāng)然,我们要动态地(dì)看问题,应根据(jù)未来几个月美国经济的(de)实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

  卢(lú)里:预计5月美联(lián)储加息后进入了观察(chá)期。短期,联(lián)储(chǔ)将在控通(tōng)胀及(jí)防范(fàn)金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体(tǐ)系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险事件,可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高,在此情景下,长(zhǎng)久期的(de)利(lì)率债、高评(píng)级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

  王(wáng)昕杰:目前来看,美联储可(kě)能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì),但是这(zhè)仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下,只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的(de)充分条件。与股票不同,政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)表(biǎo)现(xiàn)在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预(yù)测(cè)。一(yī)直以来,10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是(shì)在(zài)最后一次加息前(qián)后出现,然(rán)后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平(píng)均下跌70个基点,原因是增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

  怎么看AI带来的投(tóu)资机会?

  许长(zhǎng)泰:首先,一季度,A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的(de)时候,做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo),这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì),AI会(huì)给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化(huà),这是(shì)我们需要(yào)思考(kǎo)的(de)问题(tí)。例如广告公司,AI是(shì)否可以进(jìn)一步提(tí)升它的投放精准度。不过,考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性(xìng)是比较高的。第三,中国有庞大(dà)的市场,政府积极的在推动数字化的进程,我们认(rèn)为(wèi)中国有非常大的潜力。

  丁晨:大模型在训练环节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗大量的算(suàn)力,涉及(jí)到的(de)硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器,以及配(pèi)套的交换机、光模块;自去年年底以来,产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上修。

  大模型主要涉及两(liǎng)类产品,一类是公(gōng)有云上(shàng)部署的(de)大模型,包括模型的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数(shù)据库等中间件,主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景(jǐng),主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字(zì)段数(shù)(token)来收费;另(lìng)一(yī)类是部署到(dào)私有云上的(de)大模型,主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景,主(zhǔ)要根(gēn)据部署成(chéng)本来收(shōu)费;应(yīng)用场景落地(dì)较为多元,在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落地的案例,在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百花齐放的格局,投资(zī)机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

  胡一帆:ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与此同(tóng)时,我们看到,中国高(gāo)度重视数字(zì)经济,尤其(qí)是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展,今(jīn)年成立了国家数(shù)据局,国务(wù)院重组科(kē)技(jì)部,三(sān)大运营商都加大了在(zài)数据方(fāng)面的投入,中国的云企业也发展迅速。

  我们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位,随(suí)着去库存的稳步推进,半(bàn)导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间最(zuì)大(dà)的市场。

  此外,A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现,因为很(hěn)多(duō)中国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代,会(huì)更关(guān)注(zhù)利润和现(xiàn)金流,从而产(chǎn)生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘(pán)的机(jī)会。

  卢里:AI大模型(xíng)(特别是机器学习与深度学习模型(xíng))的发展将(jiāng)带(dài)来以下方(fāng)面(miàn)的投(tóu)资机会:AI芯(xīn)片,AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的算(suàn)力,这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù),AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练,这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的(de)发展(zhǎn)。数据服务,AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进(jìn)行训练,数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务,在各(gè)行业内,AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng),企业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与服务(wù),如机器视(shì)觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以满足自(zì)动化(huà)的需求。

  埃(āi)隆·马斯克(kè)(Elon Musk)和一群人工智(zhì)能(néng)专(zhuān)家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此,你怎么看?

  胡一帆:在一定程度上增加公众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以及行(xíng)业自(zì)律是有(yǒu)其必要性(xìng)的。一方面,知名人士(shì)的呼(hū)吁(xū)显示(shì)出(chū)行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可控(kòng)性的高度重视,这有助(zhù)于提高公众对此的认(rèn)识(shí),同时促进相关法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行(xíng)业理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响,为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大,需要一定时(shí)间(jiān)观(guān)察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面,依靠(kào)公众人士发(fā)起(qǐ)的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈,暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识(shí),领(lǐng)先机构会(huì)继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

  丁晨:业(yè)界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的生成(chéng)式(shì)AI 模型,并非(fēi)技(jì)术(shù)发展方(fāng)向出现了偏(piān)差,而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧,因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面,现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面(miàn),用(yòng)户交互过程(chéng)中的数(shù)据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密,因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部(bù)署大(dà)模型。另一方面(miàn),不法分子也更有机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品的效率等(děng)。

  目前,中(zhōng)国监管层在立法进(jìn)度(dù)上领先于海(hǎi)外,2023年4月(yuè)11日,国家互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法(征求(qiú)意见(jiàn)稿)》,提出(chū)生成式人工智能服务提供(gōng)者(zhě)应该承担信息安全(quán)主体责(zé)任(rèn),做好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作,我们(men)相信(xìn)在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益(yì)完善。

  今年(nián)剩余时间投资策略如何调整(zhěng)?

  许长(zhǎng)泰:未来(lái)3个月就6个月(yuè),全球市场资(zī)产类别方(fāng)面,固定收益或者债券为(wèi)优先,低配股票。如(rú)果美(měi)国经济(jì)进入下半年,经(jīng)济增长速度(dù)持续(xù)放缓,衰(shuāi)退风险增强,那么目前美国(guó)股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期是相(xiāng)对(duì)乐观了。

  如果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始放缓,即便美联储不降(jiàng)息 ,那么10年(nián)期30年期的美(měi)国国(guó)债,它(tā)的利率(lǜ)还(hái)是要(yào)往下走,利率往(wǎng)下(xià)走代(dài)表这些债券的(de)价格(gé)往(wǎng)上升(shēng)。

  环球市(shì)场方面:股票的(de)部(bù)分摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目(mù)前(qián)是(shì)偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

  尽管截至目前(qián),标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300,但是(shì)经验告(gào)诉我们,如果中国的(de)企(qǐ)业(yè)盈利增长比美(měi)国(guó)快,沪深(shēn)300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普(pǔ)500。

  债券(quàn)方面,摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券(quàn),再加上一些(xiē)投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于:当经济表现越来越差的时候(hòu),一(yī)些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债,它的(de)信用差会拉宽,相应债券价格承(chéng)压。货币方面:看跌(diē)美(měi)元。同时,若(ruò)美元贬值,大(dà)部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得(dé)到支持。商品:对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度(dù),商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

  丁晨:资产配置策略现(xiàn)在时间节点看,大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上,我们认为股票优(yōu)于债券(quàn),优于商品。年末有降息(xī)预期(qī)的条件下,股票(piào)估值压(yā)力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响,下半(bàn)年反转的机会(huì)不(bù)大。

  股票市场上,考虑(lǜ)年初(chū)至今的表现,之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市场,在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下(xià),受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说,目前的(de)港股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

  胡一帆:站在(zài)资产(chǎn)配置角度看,我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下(xià)降(jiàng),股票表现(xiàn)会较出色,债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退,债券(quàn)表现一(yī)定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来,将出现(xiàn)和(hé)去(qù)年一样的股(gǔ)债双杀,对成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投资策略:股票(piào)方面,我们不(bù)看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的(de)股(gǔ)票(piào)投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场,特别是中(zhōng)国。

  债(zhài)券(quàn)市场投资策略:整体而言,我们(men)认为今年(nián)债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现,特别是政(zhèng)府债券和投资级(jí)别(bié)的债券,能够提供不(bù)错的收益率,而且即使(shǐ)在经济(jì)下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略:我(wǒ)们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底,黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司,2024年年3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

  我们(men)认(rèn)为油(yóu)价会进一步上(shàng)行,主要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略:由(yóu)于美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息,美元的利差优势收窄(zhǎi),因(yīn)此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

  卢里:历史走(zǒu)势上(shàng)看,衰退情(qíng)景后,债券和(hé)黄金表现较好(hǎo),成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下,利率带来的分母端(duān)制约改善,利好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端(duān)改善(shàn)主(zhǔ)导,可能有阶段性行(xíng)情;价值股(gǔ)分子(zi)端承压,整体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降,整体(tǐ)回落(luò)。

  A股市(shì)场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较低位置,宏(hóng)观环境有利于权(quán)益市场(chǎng),风(fēng)格(gé)上建(jiàn)议高配制造、科技,低(dī)配周(zhōu)期、金融地(dì)产,标配(pèi)消费和医药;创业板指的(de)吸引力(lì)相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面(miàn),电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等(děng)行(xíng)业机会相对(duì)较多。

  港股市(shì)场结构(gòu)上看好:盈利(lì)能力稳定、高股息的优(yōu)质央国(guó)企(qǐ);契合数字中国建设(shè)方向,受益于复(fù)苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美(měi)股偏谨慎,仍处于衰退前期,部分资产(例(lì)如美股)对(duì)分子(zi)端下行的定价(jià)不(bù)足。后续若(ruò)进入利(lì)率快(kuài)速改善(shàn)期(qī),成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

  市场交易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向复苏,美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

  货币(bì)方面:人民(mín)币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日(rì)元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势,启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源供应短(duǎn)缺(quē)风险(xiǎn)持续,欧元2023年仍然趋弱,但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后,欧(ōu)元存在一定重新反弹可能(néng)。

  王(wáng)昕杰(jié):在股票(piào)方面,我(wǒ)们继(jì)续看好亚(yà)洲(日本除外),并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看(kàn)好中国,因为即(jí)使在2022年10月的反(fǎn)弹之后,目前(qián)中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉,政策制定者继续支(zhī)持经济增长,最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的(de)亚(yà)洲市(shì)场表现。

  在债券方面,我们增加了对高质量政府债券的敞口,并减少了对(duì)高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

  我们更青睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券,较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的特征一致,在(zài)美国,政府债券(quàn)通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下(xià)降(因为(wèi)市场对(duì)增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的(de)定价),而(ér)公司(sī)债券收益率相对于美国(guó)政府债(zhài)券的(de)溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

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