四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(z五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服hì)局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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