金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上(shàng)娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(h娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星òu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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