四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化为什么球星都觉得梅西是最佳(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhà为什么球星都觉得梅西是最佳i)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qiá为什么球星都觉得梅西是最佳n)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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