美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。<阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译/p>

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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