财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海(h大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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