财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和存(c物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖xù)下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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