2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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