金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(sh中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗àng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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