钠电池产能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是(shì)真跨界还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的股价似乎(hū)已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键盘生产(chǎn)商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭(dā)配公司(sī)释放钠电池(chí)项(xiàng)目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完(wán)全失(shī)灵，股(gǔ)价(jià)又(yòu)在4个多月时间极(jí)速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增(zēng)预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池(chí)项目(mù)，传艺科技也只(zhǐ)收获(huò)了短暂(zàn)的上涨，而(ér)后再(zài)未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股(gǔ)价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对(duì)传艺科技高调(diào)跨界(jiè)钠电赛道故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺(yì)科技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿(yì)元(yuán)的投(tóu)资(zī)成(chéng)本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持(chí)续(xù)下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能(néng)又该如(rú)何消化？过往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差(chà)地别等(děng)“黑(hēi)历史”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽(yá)，但由于(yú)钠(nà)电负极嵌(qiàn)钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其研(yán)发进度(dù)大大落后于了(le)锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键(jiàn)技术(shù)完成突破以及锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠(nà)电才作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回人们(men)重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一(yī)代钠(nà)离子电(diàn)池，掀起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子(zi)公(gōng)司江苏智纬电子(zi)科技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合作(zuò)设立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠(nà)电(diàn)科技有(yǒu)限公(gōng)司（公(gōng)司持(chí)股(gǔ)75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司(sī)迫(pò)不及待(dài)召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合(hé)计64名分析师和(hé)个人投资者披露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二(èr)期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话(huà)，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨界后一(yī)口(kǒu)气(qì)收出(chū)7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息(xī)催(cuī)涨股价的前车在前，传艺(yì)科技(jì)开始有(yǒu)意无(wú)意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也(yě)往往在公告披露(lù)后录(lù)得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年的时(shí)间(jiān)已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发布(bù)“利好(hǎo)”消息，股价也(yě)再难掀(xiān)大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，由于(yú)在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话会(huì)并(bìng)在《投资者关系(xì)活动记录(lù)表(biǎo)》中对(duì)外发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营的重大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披(pī)露相关(guān)事项，传艺科(kē)技及(jí)公(gōng)司董事长(zhǎng)兼总经(jīng)理邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山(shān)车(chē)”式上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波(bō)助澜，但归根结底还是其(qí)资金有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法(fǎ)让(ràng)市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(g公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ōng)司产(chǎn)能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装(zhuāng)修及设备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微(wēi)消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定，发挥资金(jīn)优(yōu)势(shì)，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的(de)时间，新上(shàng)钠离子电池全供应链项(xiàng)目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已经竣工投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产能规(guī)划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元(yuán)的(de)投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水平显然难(nán)以撬动动辄几(jǐ)十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设(shè)备和(hé)印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具体(tǐ)包括笔记本(běn)/台式(shì)机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和(hé)鼠标(biāo)等输入类设备及通讯(xùn)用板、消费电子(zi)、计(jì)算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着(zhe)行(xíng)业式(shì)微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已(yǐ)经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶(píng)颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活动(dòng)产生的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年(nián)半内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺科技曾(céng)详细(xì)披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离子电池项目(mù)的(de)自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投(tóu)资钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备(bèi)靠银(yín)行贷(dài)款解决(jué)。后一期产能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿元(yuán)左右(yòu)，同(tóng)样(yàng)仰仗银行(xíng)贷款。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日公司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子(zi)公司拟向工商银行、农业银行(xíng)等组成的联(lián)合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电(diàn)池(chí)项目(mù)。根(gēn)据(jù)最(zuì)新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审(shěn)批通过，参团银行处于(yú)正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期(qī)谋(móu)定增。今(jīn)年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿元，其(qí)中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠(nà)电池制造二期(qī)项目，剩余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺(yì)科技甚至(zhì)将2020年定增募投资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于(yú)该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目只能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电还有优(yōu)势(shì)吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠(nà)电池全供应链项(xiàng)目计(jì)划(huà)到2024年(nián)末(mò)全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可(kě)实(shí)现年(nián)销售(shòu)250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在近日的演讲中所言照进现实(shí)，几年后公司营收将在(zài)当(dāng)前(qián)基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来(lái)腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限(xiàn)公司外(wài)，核心还在其大干(gàn)快上后产能(néng)如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开(kāi)始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的参数和(hé)性(xìng)能(néng)来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华(huá)语新(xīn)能源(yuán)配套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明，大(dà)佬们(men)已(yǐ)经走在前(qián)面，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现(xiàn)装车(chē)应用。而传(chuán)艺科技除了(le)在岁末年初公告与(yǔ)中祥航业、江(jiāng)苏(sū)新能源(yuán)、德博新能源签订项目合作(zuò)或战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆(fù)盖储能(néng)、低速电(diàn)动车及电动工(gōng)具等多个领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和(hé)合作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复(fù)。至于(yú)具体的(de)客户名称(chēng)和(hé)订单金(jīn)额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业(yè)部钠电池分析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可(kě)预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电(diàn)池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电(diàn)池不(bù)到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇(qí)认为，今(jīn)年钠电(diàn)池只会小批量应用到(dào)多元化场(chǎng)景。

　　然传(chuán)艺科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年(nián)公司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了(le)2023年(nián)钠(nà)电池市场的(de)绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池(chí)是在(zài)此前锂(lǐ)价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被(bèi)推(tuī)到台前的(de)，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日电碳价格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂(lǐ)价(jià)持续下(xià)跌会否影响钠电池商业化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安全(quán)，不太(tài)可能(néng)成为主流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让钠(nà)离子(zi)的发展陷入被动(dòng)。”但他(tā)也(yě)强(qiáng)调(diào)，“钠离(lí)子技(jì)术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂(lǐ)离子电池的一个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前(qián)三元钠(nà)电(diàn)量产的(de)生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能(néng)比较(jiào)接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也接(jiē)近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠电(diàn)池成本基本相当；而(ér)由于锂原料(liào)价格大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下(xià)时(shí)，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普遍(biàn)认为钠电池还(hái)有降本的空(kōng)间。兴储世纪总裁(cái)助理(lǐ)刘继(jì)茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠(nà)离子电池(chí)正、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以(yǐ)下，钠(nà)离(lí)子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电池的成本优势(shì)就依然存(cún)在，并且随着技(jì)术不(bù)断(duàn)发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电(diàn)池的降本空(kōng)间有望进(jìn)一步打(dǎ)开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍有进一步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产业规模化完成后，能和(hé)锂离子(zi)电池的成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使得(dé)碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的(de)钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下(xià)时，钠离子(zi)电池(chí)在动力领域优势(shì)较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括(kuò)传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂价下跌无碍(ài)钠电池(chí)商业(yè)化进程(chéng)。但随着(zhe)锂价(jià)持续(xù)下降，钠(nà)电池(chí)利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日(rì)的(de)调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价(jià)主(zhǔ)要(yào)根(gēn)据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资(zī)定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外(wài)，市场还担忧(yōu)传艺(yì)科技项目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履(lǚ)历发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元(yuán)投(tóu)向薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目。然2018年(nián)4月公司就变更(gèng)募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键盘生产项目(mù)，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产(chǎn)项目的(de)实施地点从一厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的实(shí)施地(dì)点变更为(wèi)重庆(qìng)市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科技变为全资子(zi)公(gōng)司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产(chǎn)项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产(chǎn)能从1600万台提(tí)升至2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏(sū)省(shěng)高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募(mù)资（已投(tóu)入募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项目，直接的(de)后果就(jiù)是原有的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成(chéng)项目实际效益(yì)与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个(gè)月，达(dá)产年可(kě)实(shí)现销售收入(rù)2.24亿元。定期报(bào)告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的(de)效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设(shè)项(xiàng)目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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