财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎ孙悟空真实存在过吗o)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市孙悟空真实存在过吗场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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