大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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