5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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