大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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