来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话>辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ng>会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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