近期(qī)“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外(wài)资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国(guó)国(guó)企已(yǐ)迎来积(jī)极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力(lì)持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十(shí)大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设(shè)银(yín)行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次(cì)国(guó)企改革(gé)事关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基(jī)本面(miàn)，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能(néng)不是大(dà)家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可(kě)能(néng)包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去(qù)难(nán)以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过(guò)去(qù)20年的平均每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目(mù)前(qián)来看大部(bù)分国企的市(shì)净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资(zī)者互动(dòng)，增强透(tòu)明性(xìng)是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国家(jiā)战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可(kě)的路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票(piào)策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低(dī)的水平(píng)上(shàng)升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是(shì)一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次(cì)，如(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头rú)果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们(men)对国(guó)企的持有或配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公(gōng)司(sī)估值(zhí)远(yuǎn)远低(dī)于全球同行。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了(le)非常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等(děng)到所有(yǒu)的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国(guó)有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进动力(lì)、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利(lì)能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外国投资(zī)者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头