私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号sī)募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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