2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎ如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉n)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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