近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(hu中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(hu中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名à)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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