核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由

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