金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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