大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xī丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗n)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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