射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争(zhēng)红(hóng)海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去(qù)8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资快车(chē)道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系列(liè)外部机(jī)构股东。截至(zhì)上(shàng)市(shì)前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外(wài)部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智(zhì)微产品结构(gòu)相似的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情(qíng)，该公司(sī)股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，由于(yú)智(zhì)能(néng)手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注(zhù)意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金(jīn)二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包(bāo)括智能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续(xù)的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品验证周期，尚未形成(chéng)规模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去(qù)库(kù)存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面(miàn)，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年(nián)公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情(qíng)况下，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融(róng)资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年内完成了(le)三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入(rù)了(le)慧智(zhì)微的(de)股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领(lǐng)域。当前，智能手机出(chū)货(huò)量的(de)大幅(fú)下(xià)降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成了(le)冲击，而市场对(duì)智能手机未来增(zēng)速持续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧(huì)智微(wēi)在内的射(shè)频芯片厂商做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数(shù)据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机(jī)市(shì)场的下(xià)滑，射频前(qián)端市场规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于(yú)智能手机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)的(de)市场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了破(pò)发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价(jià)格后(hòu)止(zhǐ)跌回(huí)升(shēng)，但截至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯(xīn)片领域的(de)巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射(shè)频芯片(piàn)外(wài)，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且(qiě)产品仍(réng)集(jí)中在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微(wēi)电子创始人钟林此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而预(yù)计未来每(měi)个射频(pín)细(xì)分赛道(dào)还会有更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面临更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海(hǎi)和广州研发中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流(liú)动(dòng)资金。具体战略规(guī)划方面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的(de)市场地(dì)位，增加(jiā)头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉G 新(xīn)频段的应用；产品上加(jiā)大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列。

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