北京时(shí)间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关注的4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前(qián)两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月和(hé)3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的非农(nóng)数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货(huò)短线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩(suō)带来的(de)大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少(乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳(láo)动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失(shī)业金(jīn)人数也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷(dài)和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继(jì)续朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实(shí)际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市(shì)场预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数(shù)据(jù)超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市(shì)场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着(zhe)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人美联储可能(néng)会在(zài)较长时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预期(qī)开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在(zài)短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年降息(xī)的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息(xī)并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银(yín)行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经济下(xià)行压力(lì)不断上(shàng)升，市(shì)场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨(zhǎng)期(qī)权把握(wò)突(tū)破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实(shí)际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期(qī)升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价(jià)格继(jì)续(xù)高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋(qū)势(shì)的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前(qián)看多(duō)观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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