财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华(hu碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量á)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量line-height: 24px;'>碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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