近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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