四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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