公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的(de)交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金(jīn)与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(s丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字uí)着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字>

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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