上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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