原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(shì)是因为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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